每日金融市场分析

避险情绪陡增

自1960年以来，美国已经第78次提高债务上限。现在的正在经历和热议的又一次债务上限谈判，并不是一个新鲜故事。结合历史上无数次的经验，我们有99%的信心：美国两党最终会提高债务上限，美债不会违约。

对于在市场中，风里来雨里去，真金白银投入的交易者/机构来说，与其依据“99%的信心”去交易，不如妥妥的依据“事实”去交易。这是目前市场的现状，是现在美元上涨，欧元等非美货币下跌的主因。在确定性提高债务上限前，市场受避险情绪主导，趋向于保守和美元现金为王。

在债务危机解除后，市场才会回到原有逻辑 -- 依据美联储货币政策变化。我们会在本文末再回到这个逻辑中来。

一次惊险的意外

在债务危机没有完全解除前，市场会如何表现。

当时是奥巴马主政白宫，美国政府债务在2011年5月已达到上限。美国财政部采取了四项措施临时扩展偿还债务的能力，包括：终止发行州和地方政府债券；宣布一个行政人员退休和残疾基金的债券发行终止期；终止政府债券投资基金的再投资；终止外汇平准基金的再投资。这四项临时措施得以将这个债务“大限”推迟到8月2日。

8月2日前，美国白宫和议会意见对立，谈判迟迟不见成果。在临近违约日即将发生违约时，在“极限施压下”美股一度大跌，如下图。并直接导致标准普尔首次下调美国的主权信用评级。

在谈判的最后一刻，在债务违约的“读秒”时间，奥巴马和众议院共和党人终于就债务上限达成协议，避免了一场债务违约灾难。美股在急促下跌后，也随着危机的解除触底反弹，在随后的日子重新回归牛市格局。

资治通鉴

美国民主、共和两党的债务谈判正陷在僵局中。民主党正在白宫当家，油盐柴米贵，不希望减小开支和赤字规模，希望继续“借债度日”。共和党并不反对提高债务上限，但认为应该改变入不敷出的现状，要求在提高债务上限的同时，政府应该缩减开支，减小赤字规模。

可见两党的诉求都有各自的合理性，这也造成了双方陷入到谈判的僵局中。如果两党要重现2011年时的“底线较量”，则不排除随着债务违约的日益临近，市场在“极限施压”下心态崩了，美元指数大涨，美股大跌的走势状况。复刻2011年的恐慌走势。

如果两党能早早的达成和解，则避险情绪将烟消云散，美元美股走势都将回到正常的货币政策逻辑中，也就是20230505《现学现用-迎来第二拐点》中提到的：美联储从加速加息，转为降速加息，转为不加息，甚至未来转为降息。美联储动作拐点，对应市场机会拐点。详情请看原文。

我们的预估是，两党会适度提前的达成协议，美国的债务违约危机成功。原因有二：1）经验老道的耶伦，并没有明确的说6月1日就一定是违约日，他给出的是一个时间区间而不是具体时间。2）美国攘外必先安内，现在不是自乱阵脚的时候。

对于市场：在债务违约危机解除前，以避险情绪为主。甚至随着违约日的日益临近，避险情绪会逐渐增加，甚至不排除复刻2011年时的极端走势；在危机解除后，市场重新回到货币政策逻辑中，美元可能会重新陷入下跌中。